流拍在阿里拍卖网上早已习以为常。不过，3月13日的一笔“二次流拍”，却与我国首个大型房地产企业破产重整有着严密相关。

  3月12~13日，金科才智服务集团有限公司（下称金科服务，107,797,875股股票拍卖，但无人出价，终究流拍。这现已是第2次拍卖，起拍价从初次拍卖的11亿多元降至8.8亿多元，但仍是无人问津。

  这部分股权由ST金科（000656.SZ）持有，但已质押给了一间境外投资公司Broad Gongga Investment Pte. Ltd。ST金科正是当下我国大型房企初次进行破产重整，重整计划已出，现在正处在要害的“拜票”阶段。依照《破产法》规则，ST金科的重整计划需求拿到一半以上债款人的赞同票，且投赞同票的债款人所持债官僚超越该组债款的2/3，才可以获得经过。

  Broad Gongga Investment Pte. Ltd恰恰是ST金科最重要的债款人之一，怎样投票，事关重整计划能否顺畅经过。咱们在《》中现已阐明，其时重整计划在处理债款清偿问题的一起，有利于创始人黄红云及其团队保留住满足话事权。在这样的布景下，Broad Gongga Investment Pte. Ltd的票怎样投，事关这一系列精心组织能否落地完成。

  Broad Gongga Investment Pte. Ltd仅仅站在前台的实体，背面是博裕本钱，它的两个重要创始人对我国地产业不只很熟悉，并且人脉广布：张子欣，我国安全集团的前总经理——安全一度是我国内地地产公司的“最大金主”；马雪征，TPG本钱前我国区高管。TPG还有别的一位知名度更高的前我国区高管，王健林的白衣骑士单伟建。

  依据重整计划，ST金科申报债款976.62亿元，承认债款649.47亿元。债款分五大类，员工债款、税款债款、有产业担保债款、一般债款及劣后债款。前两种便是员工工资欠款和应交税欠款，后两种则没有优先受偿权，所以，一般来说，有产业担保债款的债款人在重整投票过程中，是最重要的。

  金科有产业担保债款的申报额是102.84亿元，博裕本钱一家就有46.96亿元，所占比例简直到达50%。博裕本钱此外还贷给过其时的金科股份（即后来的ST金科）约1.57亿美元，折合人民币约11亿多元，金科股份将持有的金科服务107,797,875股股票质押给博裕本钱。

  博裕本钱仍是金科服务从前二股东，现在的大股东。大约两年多曾经，金科股份第2次向博裕本钱转让了约3.97亿股，博裕本钱由此成为大股东。不过，第2次转让金科服务的股权，附带了对赌条件，可是，后来对赌条件未能达到。

  问题来了。ST金科的有产业担保债款申报了102.84亿元，但担保产业评价下来只要36.61亿元。博裕本钱46.96亿元的有担保债款，担保产业评价值只要15.73亿元。金科方面拿来担保的产业，底子不行还博裕本钱欠博裕本钱的钱。这还没算上“对赌条件未达到”而发生的须博裕本钱付出34.61亿元港币（约合32.03亿元人民币）的弥补款及相关滞纳金。

  依据重整计划的草案，担保产业揭露处置变现之后，有产业担保债款人有优先受偿权，未能优先受偿的部分列入一般债款组，依照一般债款受偿计划受偿。简略翻译一下，便是担保产业处置之后，假如钱不行还有产业担保债款人的，那么，这些债款就归入到一般债款领域归还。两个领域的待遇，不同不小。

  依照这个组织，博裕本钱所持债款中，担保产业评价值15.73亿元以外的部分，有或许会被归入一般债款领域处理。依据重整计划草案，一般债款的清偿方法是：5万元以下部分现金清偿；5万元以上部分万元的债款部分，每100元债款可分得约2.53股转增后的金科股份股票，以及100份信任获益权比例——这都不是当即收钱清债。

  人山人海，皆为利往。要想换得博裕本钱对重整计划的支撑，显着要先确保利益，也便是要让博裕本钱拿回应得的钱，即使不能马上拿到，也要构成有保证的机制组织。

  博裕本钱早就展示了自己的强硬，于2024年4月在香港对金科股份建议裁定，要求判令金科股份依照此前股权转让协议及署名请求告诉向博裕本钱付款，也便是上文中所说到的34.61亿港币这个数字。

  2024年4月的金科，已然在紧锣密鼓地谋划破产重整事宜，天然清楚日后重整过程中，博裕本钱情绪的重要，商洽对弈之后，相关组织旋即打开，而中心之一，便是质押给博裕本钱的1.078亿股金科服务股票，先拍卖了再说。

  所以，这1.078亿股被挂上了阿里拍卖渠道，第一次的起拍价便是11亿多元，与博裕本钱2021年贷给金科股份的1.75亿美元（约合11多亿元人民币）的金额根本适当。经过这一种方法，对博裕本钱的权益予以必定的保证。在挂牌拍卖的一起，博裕本钱撤销了之前在香港对金科建议的裁定。

  但现在看来，拍卖并不算顺畅。两次流拍之后，起拍价现已降到了约7.04亿元人民币。这与11亿元的数额，现已摆开了必定的距离。

  这与质押这笔股权时的评价值相差更多，其时的评价值高达15.73亿元，显着高出挂牌拍卖时这些股权在香港长时刻资金商场上的市值不少。

  从商场视点看，第三次拍卖再次下降20%之后的约7.046亿元价格较为合理，约合6.54元/股，到3月17日上午9：53，金科服务股价为7.510港元，约合人民币6.99元。拍卖价格摆开这样的空间之后，成交的或许性更大。

  只不过，从两次流拍加上第三次拍卖的起拍价状况看，除非金科服务短期内股价暴升，或许有巨大利好要素大幅度的进步达观预期，不然达到11亿元量级的成交价存在必定困难。一旦如此，意味着与博裕本钱其时贷给金科股份的数额，还会存在敞口。

  2025年2月18日，金科重整案第2次债款人会议举行，表决截止时刻为2025年3月31日下午18时。到时，最终的悬念都将揭晓。而在此之前，包含博裕本钱在内的一切金科债款人都将一起面临一个实际：

  假如不能破产重整，而要破产清算，那么，一般债款人的债款清偿率将只要不幸的3.02%。