当前国际社会的分裂与对立态势持续升级，全球地缘格局的不稳定性显著攀升，预计 “十五五”期间这一趋势或将延续，相关区域国家的军备采购需求或将迎来大幅度增长。其中，对于欠发达国家，中俄装备具备较超高的性价比，是不二选择。但俄罗斯尚处于地缘冲突中，军工产业链重构需要时间，而我国近年国际地位不断的提高，凭借较高的自主化率和完整的供应链或将填补部分新增需求空白。

  2025 年印巴冲突再起，多款我国军贸装备亮相。4 月 22 日，印控克什米尔地区发生针对游客的枪击事件，造成至少 26 人丧生，包括 25 名印度公民和 1 名尼泊尔公民。该事件成为新一轮印巴冲突的导火索，双方历经外交、经济、军事对抗，最终于 5 月 10 日同意停火，并宣布两国军事行动总指挥将于 12 日进行对话。冲突期间，印度军方迅速调动航母和阵风战机展示力量，巴基斯坦则以中国造歼-10C 战机和红旗-9 防空导弹回应。最终巴基斯坦凭借体系化防御与中制装备展现出不对称优势，印度则受限于多源武器整合与国内政治压力整体表现不佳。

  巴基斯坦一直是我国军贸出口的核心客户，根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，巴基斯坦订单占我国历史以来（1989-2024）军贸总出口额的 52.5%。目前，巴基斯坦已大量采购歼击机、地对空导弹、雷达、无人机等装备，且我国已形成常态化交付。巴方采购的中制装备已覆盖陆海空天全领域，形成具有示范效应的区域安全模式。

  根 据 俄 罗 斯 国 际 武 器 贸 易 分 析 中 心 （ CAWAT） 数 据 ， 2024 年 全 球 军 贸 市 场 1116 亿 美 元（yoy+15.2%），其中美国和中国分别为 423.3 和 32.2 亿美元（约 220 亿人民币），占比 37.9%和 2.9%。随着中国装备名声鹊起，基于当前增长趋势和地理政治学变化，我们假设未来 5-10 年，全球市占率有望提升至 10-15%，空间约 1000 亿-1500 亿人民币，空间广阔。

  美国长期将军贸纳入国家安全战略框架，以军贸反哺国内军工产业，通过系统性政策设计将军事装备出口转化为维系国防工业技术优势与规模效应的核心支柱。在此战略下，军工贸易超越一般商品交易范畴，成为服务国家战略目标和外交政策目标的高阶政策工具。

  军贸的战略地位及其形成的正向反馈有效激励了美国军工企业的军贸业务发展。以洛克希德·马丁、雷神技术、诺斯罗普·格鲁曼为例，2024 年军贸营收占比分别为 26.06%、16.15%、12.19%，尽管近五年来受公共卫生事件影响略有波动，但整体稳定维持在 10%-30%。

  航空发动机结构很复杂，主要由进气装置、压气机、燃烧室、涡轮、排气装置五大部分所组成，其中压气机、燃烧室、涡轮是其三大核心部件，三者也被成为核心机的组成部分。 根据《核心机技术发展研究》，核心机囊括了推进系统中温度最高、压力最大、转速最高的组件，发动机研制过程中 80%以上的技术问题都与核心机密切相关，是航空发动机研制难点比较集中的环节。

  据《飞行国际》杂志发布的《World Air Forces 2025》，我国 2024 年军用飞机数量达 3309架，而美国军用飞机数量达 13043 架，我国军机数量仅为美国的四分之一。在飞机细分种类中，我国战斗机的数量仅为美国战斗机数量的 59.1%，而其他种类机型如战斗直升机、加油机、教练机等与美国差异更明显，数量甚至低于美国数目的 20%。强国必强兵，作为全球重要经济体之一，我国必须加快军事力量装备步伐。

  2.国产替代需求拉动：未来 10 年需国产替代发动机数量约 1520 台

  我国目前军用发动机尚未出口，且仍为国产为主、进口为辅的模式。近年来，美欧军机发动机禁运已成常态，我们预计国内二代机发动机国产化率接近 100%，另据隆达股份公告，我国三代、四代战机航空发动机的国产化率约 70%。随着太行发动机的批量生产以及更多型号的研制，预计 2040年军用飞机航空发动机的国产化率将提高到 90%以上。

  1.需求侧：AIDC 加速建设，预计 2030 年全球新增燃气轮机需求达 413 亿美元

  全球 AI 加速发展推动电力需求持续攀升。随着 AI 相关服务需求量开始上涨，数据中心领域的投资快速扩容，大型数据中心的规模也在持续扩大。从能源需求来看，传统数据中心的电力容量通常在10-25 兆瓦，而专注于人工智能的超大规模数据中心，容量可达 100 兆瓦甚至更高，年耗电量相当于 10 万户家庭的用电总量。根据 IEA《Energy and AI》报告，2024 年全球数据中心电力消耗预计达 415 太瓦时（TWh），占全球总用电量的 1.5%，其中天然气发电占据 26%。过去五年间，数据中心电力消耗的年均增长率达到 12%。展望至 2030 年，IEA 根据基准情景的预测，数据中心的电力消耗将上升至约 945 TWh，较 2024 年水平翻倍。

  航空发动机和燃气轮机同属高度复杂和精密的热力机械，原理接近，构成相当，我们以航发产业链为例，其由研发设计、整机制造和维修运营三部分所组成。按成本占比拆分，研发设计占比约10%，整机制造占比约 40%，维修运营占比约 50%。

  低空经济已经被纳入国家规划。2023 年 12 月，中央经济工作会议强调打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴起的产业，加快传统产业转型升级。2024 年 3 月，低空经济首次出现在政府工作报告中，政策着力点在于技术储备和场景验证。2025 年政府工作报告对低空经济持续加码，明确“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴起的产业安全健康发展”。

  根据中国民航局预测，预计我国低空经济市场规模 2035 年有望达到 3.5 万亿元。基于此，我们判断低空经济产业将在“十五五”期间完成从基础布局到集群化发展的量级突破。低空经济产业链包括四个核心板块，即低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营服务和低空飞行保障。其中，低空技术设施和低空飞行保障是低空飞行器运行的基础，低空运营服务则是低空飞行器的应用环节。

  我国首次将深海科技正式写入国家战略性新兴起的产业发展规划，与商业航天、低空经济共同构成覆盖陆海空全域的立体产业布局。2025 年政府工作报告明白准确地提出“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴起的产业安全健康发展”。这一具有里程碑意义的决策，标志着我国海洋强国战略进入新阶段。此次纳入国家战略规划，意味着将通过设立专项基金、建设国家级深海实验室、完善知识产权保护等系统性政策，推动深海探测装备研发、海洋新能源开发、海底矿产资源勘探等关键领域产业化进程。2025 年为深海科技元年，我们预计“十五五”期间国家深海战略将在深度与广度上持续拓展，向更精细化、系统化的方向纵深推进。

  2022 年 12 月，SpaceX 正式对外发布了“星链”（Starlink）星座的军用版本“星盾”（Starshield）互联网星座项目。该项目的推出标志着 SpaceX 公司正式成为美国国防承包商。“星盾”作为“星链”的军事加强版，将对未来预警反导、无人作战、天基指控、甚至太空作战产生深远的影响。根据太空与网络，截至 2025 年 7 月 20 日，星盾已实现 17 批次共 199 颗卫星发射入轨。

  2021 年 4 月 26 日，中国卫星网络集团有限公司组建成立，简称中国星网，旗下国网（GW）星座项目是中国首个卫星互联网计划，也是国资委直接出资建设的首个空天一体 6G 互联网计划，标志着中国在卫星互联网领域迈出了坚实的一步。

  G60 星链也称“千帆星座”，上海垣信卫星是 G60 计划实施的核心企业。“G60 星链”计划一期将实施 1296 颗发射组网，包括区域覆盖的 600 多颗卫星和全域覆盖的 600 多颗卫星，未来将实现 12000 多颗卫星的组网。建设层面，截至 2025 年 11 月，千帆星座已完成六次组网卫星发射，共计 108 颗组网星。

  根据 ITU 规则，申请相关频率的单位一定要在 7 年内完成卫星发射和信号验证，才能拥有该频率的使用权。就 GW 星座而言，其在 2020 年 9 月提出申请，相关频率轨道资源申请的期限将在 2029-2035 年间陆续届满。千帆星座在 2023 年 8 月提出申请，需在 2032 年前完成约 1500 颗卫星部署，2038 年完成 1.5 万颗全部组网。

  经过多年的发展，我国已形成了完整的卫星通信产业链，主要由卫星制造、卫星发射、地面设备制造和运营服务等多个环节组成。当前我国卫星互联网大多分布在在空间段以及地面段的基础设施建设，相关设备制造市场空间巨大。